延续上一年中小企业发行潮改写发行人律师版图的格局，国浩依然凭中小项目优势摘取IPO发行人律师市场份额第一的桂冠，而聚焦大项目的金杜，下滑至第五位。整体而言，发行人律师的竞争态势加剧，市场格局仍不稳定。

　　相比之下，IPO审计业务的集中度更高。

　　市场份额位居前五名的杭州天健、立信、天健正信、大信和公证天业会计师事务所，一共拿走了44.02%的IPO审计收入。

　　在2011年推出“IPO发行人律师TOP25”排名之后，《新财富》今年再次将IPO审计机构纳入评价序列，通过以市场份额指标进行评判，新推出“IPO审计机构TOP25”排名，从而形成了覆盖投行、律师、审计机构这三大资本市场主要中介机构的排名体系。希望通过我们的研究，提升A股市场的能见度，帮助IPO发行人选择合适的中介机构，同时促进中介机构增强业务能力。

 

　　以各律师事务所2011年从A股IPO业务中获取的律师费用为依据，并据此计算各家事务所的收入占比，我们得出了今年的“IPO发行人律师TOP25”排名（表1）。对比今年与去年的名次变化可以看出，IPO发行人律师的竞争改写了固有的行业格局。

　　市场份额集中度下降。本届“发行人律师TOP25”2011年共从IPO业务中获得3.33亿元，所占的市场份额总计为80.06%，比上届的81.21%略降；TOP10的市场份额集中度也在下降，从59.21%降至54.3%；TOP5的发行人律师垄断程度同样从41.46%降至36.52%。这显示出，IPO律师业务的竞争在加剧。

　　名次变动大。今年的排名中，第一集团军保持相对稳定，除通力上升位次较多外，另外4家名次变动在3名以内。上届第一名国浩今年保住冠军宝座，其市场份额为11.78%，略高于去年的11.05%。而聚焦传统大项目的金杜，下滑至第五位。

　　名次变化超过10名的有6家，包括通力上升11名，君合上升12名，大成上升11名；而信达、德恒、启元分别下降10、12、13名。上届进入TOP25榜单的天册（19名）、中银（17名）、金茂凯德（21名）、君泽君（20名）和凯文（23名），今年跌出榜单。上届未进入榜单的广发、广信、君致、承义、观韬，今年进入前25（表1）。

　　律所排名依赖于明星律师的业绩表现。如通力2011年共有10单A股IPO业务，仅陈巍律师一人就操作了8单，占了80%的业务量。而掌握项目来源的律师，在一定程度上决定着该发行人律师的竞争位次。类似情况的包括凯文，2010年，该所律师曲凯和张文武均承担了4个项目，而2011年曲凯仅一个项目，张文武没有项目，因而今年凯文跌出前25名。这显示出，发行人竞争格局仍不稳定，任何关键因素变动，都有可能改写行业版图。

　　为追求规模牺牲效益。IPO项目的批量上市，使得发行人律师的技术含量也随之下降，由此导致了一批低收费项目的出现。2011年国浩承担的IPO项目中，金城医药（300233）一单中仅收取32万元的律师费；开山股份（300257）一单的律师费用为82.5万元，仅占发行费用的0.66%；广电电气（601616）一单收费65万元，占发行费用的比例低至0.46%，远远低于2.65%的平均水平。

　　而律师费用/发行费用最高者如万商天勤，在长青集团（002616）IPO一单上收费高达602万元，占发行费用的比例为13.38%；广东广信在索菲亚（002572）一单上获得726.6万元的收入，为发行人律师收费之最。

　　2011年，各律所在所有IPO项目上的平均收费为148万元，从单个项目的平均收费水平看，排名第一的国浩、第六的竞天公诚、第七的锦天城，平均每单收费均低于平均水平（表4）。这些数据显示，部分律师事务所可能为了追求业务规模，存在压价竞争的现象。

　　2011年，所有IPO的发行人律师业务仍然全部被内资所垄断。这与行业准入限制相关，因而，国内律所与外资所更多的是合作关系，内资所也由此在跨国并购中分得了更大的蛋糕。据通力的陈巍律师介绍，伴随越来越多的企业走出海外，现在律师行业走出去的意愿也很强烈，在雪津啤酒引入英博案、SEB收购苏泊尔的并购案中，通力均代表投资方提供法律服务。而这在投行的财务顾问业务中是不可能的。